O Deutsche Bank publicou uma nota de pesquisa explosiva durante o fim de semana, intitulada simplesmente “E se…?” (Sim, ela inclui esse uso idiossincrático de espaços extras antes do ponto de interrogação.)
O Deutsche Bank publicou uma nota de pesquisa explosiva durante o fim de semana, intitulada simplesmente “E se…?” (Sim, ela inclui esse uso idiossincrático de espaços extras antes do ponto de interrogação.)
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Escrita por George Saravelos, chefe global de pesquisa em FX, ela explora o que poderia acontecer se o presidente Donald Trump conseguir o que quer e forçar Jerome Powell a sair da presidência do Federal Reserve (Fed), banco central dos Estados Unidos, para substituí-lo por alguém que concorde com Trump de que as taxas de juros deveriam ser mais baixas.
“Acreditamos que a reação do mercado seria grande”, diz a nota. “As evidências empíricas e acadêmicas sobre o impacto da perda de independência do Banco Central são bastante claras: em casos extremos, tanto a moeda quanto o mercado de títulos podem colapsar à medida que as expectativas de inflação aumentam, os rendimentos reais caem e os prêmios de risco mais amplos aumentam devido à erosão institucional.”
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Saravelos recusou comentar mais quando contatado pela Fortune.
A nota é importante porque, embora a maioria dos investidores não acredite que seja provável que Trump possa realmente substituir Powell antes do término de seu mandato, em maio de 2026, eles não acreditam que seja impossível. Apostadores na Polymarket, a bolsa de previsões cripto, atualmente colocam a chance de demissão de Powell em 19%.
Até recentemente, o ódio de Trump por Powell era expresso principalmente por meio de postagens irritadas nas redes sociais. Ele deu a Powell um apelido, “Too Late” (Tarde Demais), e disse que ele tem “choramingado como um bebê sobre uma inflação inexistente por meses, e se recusando a fazer a coisa certa.”
Mas na semana passada, a ameaça contra Powell tornou-se mais real quando Russ Vought, diretor do Escritório de Gerenciamento e Orçamento, enviou a Powell uma carta exigindo que ele respondesse a uma série de perguntas sobre a renovação da sede do Fed.
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Ele deu a Powell sete dias úteis para responder — um prazo que expira em 21 de julho.
Vought alega que Powell enganou o Congresso quando testemunhou recentemente que a reforma não incluía itens luxuosos como um jardim no telhado com um conjunto de colmeias. “Não há novos recursos hídricos. Não há colmeias e não há jardim no terraço do telhado”, disse Powell.
Vought diz que esses elementos estavam no plano aprovado pela Comissão de Planejamento da Capital Nacional, e se Powell mudou os planos de construção, então isso é uma violação da Lei de Planejamento da Capital Nacional porque a renovação não está seguindo o plano aprovado.
Powell pediu ao escritório do inspetor-geral para revisar as renovações.
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Essa disputa sobre planos de construção poderia ter efeitos punitivos nos mercados de ativos se o resultado final for a saída de Powell, disse Saravelos em sua nota.
“É óbvio que os investidores provavelmente interpretariam tal evento como um ataque direto à independência do Fed, colocando o Banco Central sob extrema pressão institucional. Com o Fed no ápice do sistema monetário global do dólar, também é óbvio que as consequências repercutiriam muito além das fronteiras dos EUA”, escreveu ele.
Saravelos disse que uma demissão de Powell seria muito pior do que a imposição de Arthur Burns no Fed na década de 1970 pelo presidente Nixon. Nixon e Burns, como Trump, estavam fixados em baixar as taxas de juros — e assim alimentaram a estagflação daquela década.
“Hoje, os EUA estão executando um déficit gêmeo muito maior e posição de ativo estrangeiro negativo, os mercados de capitais são muito mais abertos e desproporcionalmente voltados para a alocação de ativos no país, e o sistema de taxa de câmbio global é flutuante em vez de fixo. Todos esses ingredientes argumentam por uma disrupção global significativamente maior do que na década de 1970”, alertou Saravelos.
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O primeiro sinal de alerta seria uma queda acentuada no valor do dólar americano. O dólar já caiu 9,75% este ano, seu pior desempenho no primeiro semestre em anos.
“É difícil quantificar o impacto no FX e nas taxas, mas nas primeiras 24 horas de um anúncio de demissão de Powell, esperaríamos uma queda no dólar ponderado pelo comércio de pelo menos 3%-4% acompanhado por uma venda de 30-40bps em renda fixa dos EUA liderada pela parte traseira. Semelhante à experiência em abril, esperaríamos que a correlação entre o mercado de títulos e o dólar se tornasse fortemente positiva (ambos para baixo)”, disse Saravelos.
A situação seria semelhante ao que aconteceu na Turquia, onde o presidente Recep Tayyip Erdoğan mantém controle político do Banco Central da República da Turquia.
Como Trump, Erdoğan tem uma forte aversão a taxas de juros altas e, como resultado, a taxa de inflação na Turquia atualmente é de 35%. “Em suma, consideramos a demissão do presidente Powell como um dos maiores riscos de evento subvalorizados nos próximos meses”, concluiu Saravelos.
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Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com e foi traduzido com o auxílio de ferramentas de inteligência artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.
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