Mas a analogia com a indústria do entretenimento se desfaz na questão do que os fãs estão pagando. Acólitos de Swift e Ohtani compram ingressos caros para algumas horas de diversão galvanizante, enquanto investidores na Nvidia querem seu dinheiro de volta e mais um pouco. Uma análise mais detalhada dos dados sugere que investidores de longo prazo que compram as ações a preços recentes provavelmente não obterão os retornos que esperam.
A análise é baseada no lucro econômico, também chamado de valor econômico agregado (EVA), uma medida fundamental que evita distorções na contabilidade que as empresas de capital aberto devem usar. É centrada no capital, quanto custa e quão bem uma empresa usa seu capital para criar lucro. Pesquisas descobriram que esse método de análise é mais preditivo do que olhar para os lucros por ação.
Uma análise de lucro econômico montada a pedido da Fortune pelo ISS EVA da Institutional Shareholder Services mostra que a Nvidia é exatamente a superestrela que parece ser. Você não precisa ser um gênio das finanças para entender esses números: o retorno sobre o capital da Nvidia nos últimos quatro trimestres é de 140%, enquanto seu custo de capital é de 9,3%. “Surpreendente”, diz Bennett Stewart, um dos pioneiros da análise de lucro econômico. “É difícil imaginar como eles poderiam obter um retorno sobre o capital muito maior do que isso.”
Veja como a Nvidia ganha dinheiro de forma surpreendente. A ISS calcula dados de EVA para 21.000 empresas de capital aberto no mundo todo e relata que a Nvidia está no 100º percentil de lucratividade. Isso não significa que a Nvidia esteja no percentil superior (que seria o 99º percentil). Significa que a Nvidia está acima de cada uma dessas outras 21.000 empresas, ou possivelmente empata com algumas delas.
Mas esses números notáveis refletem o passado, e os preços das ações são baseados no futuro. Portanto, a questão crítica para os investidores: Quais são as chances de que a Nvidia tenha um desempenho bom o suficiente nos próximos anos para justificar o preço das ações, recentemente em torno de US$ 136? A EVA pode ajudar a responder a essa pergunta.
Pedimos à ISS EVA para calcular o quão rápido a Nvidia teria que aumentar seu lucro econômico anualmente nos próximos 20 anos para justificar seu preço recente de ações. A resposta: 21,4%. A Nvidia deve aumentar seu lucro econômico em 21,4% a cada ano por 20 anos. Se não puder fazer isso, seu preço recente de ações está muito alto.
Então ele pode fazer isso? Ninguém sabe ao certo, mas aqui estão alguns números para contexto.
· O lucro econômico da Nvidia nos últimos quatro trimestres foi de US$ 46,2 bilhões. Seu lucro econômico teria que ter crescido para US$ 2,2 trilhões somente nos 20 anos para justificar seu preço recente de ações.
· O maior lucro econômico já obtido por qualquer empresa em 12 meses foi de US$ 202,7 bilhões, alcançado pela Saudi Arabian Oil Co. em 2022.
· O maior lucro econômico já obtido por uma empresa de tecnologia foi de US$ 92,8 bilhões, da Apple (AAPL34).
E há um fato baseado não em matemática, mas em experiência do mundo real: quando os números ficam muito grandes, aumentá-los em grandes porcentagens a cada ano se torna difícil e, eventualmente, impossível.
Isso não é apenas teoria. Análises de EVA desse tipo — mostrando uma lacuna enorme entre o preço das ações de uma empresa e o desempenho operacional necessário para alcançá-lo — provaram ser prescientes.
Uma análise da Fortune em 2023 descobriu que as ações da Tesla (TSLA34) estavam supervalorizadas em US$ 210. Elas caíram para US$ 138, embora, como as ações são altamente voláteis, nós alertamos que elas podem saltar acima de US$ 210, o que aconteceu (recentemente US$ 247). A maioria dos analistas de Wall Street espera que elas caiam, caindo ainda mais de seu pico de US$ 414.
A Fortune publicou em 2021 uma análise EVA do preço das ações da Amazon (AMZO34) mostrando que ele estava irracionalmente alto. Os investidores que compraram a esse preço se arrependeram. Enquanto escrevemos isso, as ações estão exatamente onde estavam — US$ 186 — quando a análise apareceu há mais de três anos.
Pouco antes da infame fusão AOL-Time Warner ser anunciada em 2000, a Fortune publicou uma análise EVA mostrando (corretamente) que as ações da AOL estavam impossivelmente supervalorizadas. As ações eram a moeda com a qual a AOL comprou a Time Warner, e um artigo seguinte concluiu que o acordo tinha que estar condenado — como provou estar.
A Nvidia não tem problema. Ela está tendo um desempenho espetacular. Mas os compradores recentes das ações estão assumindo um risco muito maior do que imaginam. Eles estão apostando que a Nvidia continuará tendo um desempenho espetacular por 20 anos. Em teoria, é possível. Na realidade, apostar que Taylor Swift e Shohei Ohtani terão um desempenho no topo de seu jogo pelos próximos 20 anos pode oferecer melhores chances.
Esta história sobre Nvidia (NVDA) foi originalmente publicada no Fortune.com
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