Jensen Huang supervisionou uma ascensão estelar das ações da Nvidia.(Foto: SOPA Images)
A Nvidia (NVDA) se tornou a combinação de Taylor Swift e Shohei Ohtani das ações – glamurosa, constantemente acertando a bola para fora do parque literal e figurativamente, atraindo milhões de fãs delirantes pagando para aproveitar sua mágica. Assim como Swift e Ohtani, a Nvidia acumulou estatísticas surpreendentes: US$ 2,5 trilhões de capitalização de mercado criados em apenas 10 meses, com investidores negociando febrilmente suas ações muito mais do que qualquer outra. Em um ano, a Nvidia se tornou uma verdadeira estrela.
Mas a analogia com a indústria do entretenimento se desfaz na questão do que os fãs estão pagando. Acólitos de Swift e Ohtani compram ingressos caros para algumas horas de diversão galvanizante, enquanto investidores na Nvidia querem seu dinheiro de volta e mais um pouco. Uma análise mais detalhada dos dados sugere que investidores de longo prazo que compram as ações a preços recentes provavelmente não obterão os retornos que esperam.
A análise é baseada no lucro econômico, também chamado de valor econômico agregado (EVA), uma medida fundamental que evita distorções na contabilidade que as empresas de capital aberto devem usar. É centrada no capital, quanto custa e quão bem uma empresa usa seu capital para criar lucro. Pesquisas descobriram que esse método de análise é mais preditivo do que olhar para os lucros por ação.
Uma análise de lucro econômico montada a pedido da Fortune pelo ISS EVA da Institutional Shareholder Services mostra que a Nvidia é exatamente a superestrela que parece ser. Você não precisa ser um gênio das finanças para entender esses números: o retorno sobre o capital da Nvidia nos últimos quatro trimestres é de 140%, enquanto seu custo de capital é de 9,3%. “Surpreendente”, diz Bennett Stewart, um dos pioneiros da análise de lucro econômico. “É difícil imaginar como eles poderiam obter um retorno sobre o capital muito maior do que isso.”
Veja como a Nvidia ganha dinheiro de forma surpreendente. A ISS calcula dados de EVA para 21.000 empresas de capital aberto no mundo todo e relata que a Nvidia está no 100º percentil de lucratividade. Isso não significa que a Nvidia esteja no percentil superior (que seria o 99º percentil). Significa que a Nvidia está acima de cada uma dessas outras 21.000 empresas, ou possivelmente empata com algumas delas.
Mas esses números notáveis refletem o passado, e os preços das ações são baseados no futuro. Portanto, a questão crítica para os investidores: Quais são as chances de que a Nvidia tenha um desempenho bom o suficiente nos próximos anos para justificar o preço das ações, recentemente em torno de US$ 136? A EVA pode ajudar a responder a essa pergunta.
Pedimos à ISS EVA para calcular o quão rápido a Nvidia teria que aumentar seu lucro econômico anualmente nos próximos 20 anos para justificar seu preço recente de ações. A resposta: 21,4%. A Nvidia deve aumentar seu lucro econômico em 21,4% a cada ano por 20 anos. Se não puder fazer isso, seu preço recente de ações está muito alto.
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Então ele pode fazer isso? Ninguém sabe ao certo, mas aqui estão alguns números para contexto.
· O lucro econômico da Nvidia nos últimos quatro trimestres foi de US$ 46,2 bilhões. Seu lucro econômico teria que ter crescido para US$ 2,2 trilhões somente nos 20 anos para justificar seu preço recente de ações.
· O maior lucro econômico já obtido por qualquer empresa em 12 meses foi de US$ 202,7 bilhões, alcançado pela Saudi Arabian Oil Co. em 2022.
· O maior lucro econômico já obtido por uma empresa de tecnologia foi de US$ 92,8 bilhões, da Apple (AAPL34).
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E há um fato baseado não em matemática, mas em experiência do mundo real: quando os números ficam muito grandes, aumentá-los em grandes porcentagens a cada ano se torna difícil e, eventualmente, impossível.
Isso não é apenas teoria. Análises de EVA desse tipo — mostrando uma lacuna enorme entre o preço das ações de uma empresa e o desempenho operacional necessário para alcançá-lo — provaram ser prescientes.
Uma análise da Fortune em 2023 descobriu que as ações da Tesla (TSLA34) estavam supervalorizadas em US$ 210. Elas caíram para US$ 138, embora, como as ações são altamente voláteis, nós alertamos que elas podem saltar acima de US$ 210, o que aconteceu (recentemente US$ 247). A maioria dos analistas de Wall Street espera que elas caiam, caindo ainda mais de seu pico de US$ 414.
A Fortune publicou em 2021 uma análise EVA do preço das ações da Amazon (AMZO34) mostrando que ele estava irracionalmente alto. Os investidores que compraram a esse preço se arrependeram. Enquanto escrevemos isso, as ações estão exatamente onde estavam — US$ 186 — quando a análise apareceu há mais de três anos.
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Pouco antes da infame fusão AOL-Time Warner ser anunciada em 2000, a Fortune publicou uma análise EVA mostrando (corretamente) que as ações da AOL estavam impossivelmente supervalorizadas. As ações eram a moeda com a qual a AOL comprou a Time Warner, e um artigo seguinte concluiu que o acordo tinha que estar condenado — como provou estar.
A Nvidia não tem problema. Ela está tendo um desempenho espetacular. Mas os compradores recentes das ações estão assumindo um risco muito maior do que imaginam. Eles estão apostando que a Nvidia continuará tendo um desempenho espetacular por 20 anos. Em teoria, é possível. Na realidade, apostar que Taylor Swift e Shohei Ohtani terão um desempenho no topo de seu jogo pelos próximos 20 anos pode oferecer melhores chances.
Esta história sobre Nvidia (NVDA) foi originalmente publicada no Fortune.com
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*Este conteúdo foi traduzido com o auxílio de ferramentas de Inteligência Artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.
