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Investimentos, endividamento, concessões, tarifas de distribuição e desafios da geração estarão no radar com os balanços do 4º trimestre das elétricas, puxados pela Isa Energia (ISAE4), que divulga seus números em 24 de fevereiro, após o fechamento do mercado.
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Esses fatores indicam a capacidade de geração de caixa e se as companhias terão fôlego para remunerar acionistas no curto prazo ou se o potencial de dividendos mais robustos ficará para o longo prazo. O E-Investidor ouviu analistas e traz as perspectivas a seguir.
As transmissoras de energia têm lugar cativo entre investidores por oferecerem receitas previsíveis no longo prazo. O modelo envolve transportar energia do ponto A ao ponto B mediante remuneração fixa, em contratos que costumam durar 30 anos. Historicamente vistas como vacas leiteiras de dividendos, hoje enfrentam questionamentos sobre endividamento e o volume de investimentos à frente.
Há analistas que avaliam que as ações do segmento estão caras, o que reduz o potencial de dividend yield (retorno em dividendos) para 2026.
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Entre os nomes do setor, a Isa Energia se destaca por fundamentos mais sólidos, ainda que com retorno em dividendos menor. A companhia tem meta de distribuir 75% do lucro regulatório ao ano e não sinalizou mudança nessa política.
Bruno Oliveira, analista do Vida de Acionista, aponta como foco no balanço do 4º trimestre o avanço da alavancagem, já indicado pela gestão e que pode superar 4 vezes dívida líquida sobre ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). “Contudo, um aumento de endividamento muito proeminente poderia frustrar o investidor”, comenta.
Apesar da tendência de alta da dívida, Oliveira ressalta a disciplina financeira da companhia, que busca equilibrar investimentos para preservar a receita a partir de 2028 com a remuneração ao acionista. “Como a Isa Energia tem uma política de remuneração clara, o endividamento não vai obrigatoriamente reduzir os proventos da empresa”, avalia.
Do lado positivo, a empresa pode manter indicadores de eficiência, como disponibilidade de linhas de transmissão e controle de custos.
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Também está no radar o processo histórico do Sefaz-SP, ligado à Lei 4.819/58 sobre aposentadorias de funcionários admitidos até 1974. Antes o Estado arcava com 100% do benefício, hoje a Isa Energia paga 30%, com custo anual de R$ 200 milhões. O valor a receber somava R$ 2,7 bilhões, ou R$ 4,10 por ação, até o 3º trimestre de 2025.
Se resolvido, a companhia poderia reduzir gastos anuais em R$ 200 milhões, gerando até R$ 1,33 bilhão, ou R$ 2 por ação, em economias. Somados valor a receber e redução de custos, o impacto potencial chega a cerca de R$ 4 bilhões, ou R$ 6 por ação, ainda não precificados.
Para Oliveira, esses recursos fortaleceriam a estrutura financeira, com redução de alavancagem ou reforço de investimentos. Gabriel Duarte, analista da Ticker Research, afirma que uma surpresa positiva seria melhora no resultado operacional e financeiro com a energização de projetos greenfield, que passam a compor a receita.
A companhia trabalha para recompor a receita com o fim da RBSE, indenização que se encerra em 2028 e representa cerca de 33% da receita da transmissora, por meio de projetos greenfield, reforços e melhorias.
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Mesmo com resiliência, os analistas divergem sobre o momento de entrada. Para Duarte, a ação segue adequada para gerar renda passiva, embora o capex (investimento) exija atenção. “Mas é uma empresa madura com foco em dividendos”, pontua.
Oliveira avalia que o tempo de compra passou e que o preço reduz o retorno em proventos, com dividend yield dificilmente acima de 4,90% neste ano. Já Duarte é mais otimista e espera dividendos de até 7%. “Tem grandes investidores que quando a Isa Energia se aproxima dos R$ 30 vendem o papel para realizar lucros e quando a ação volta próxima dos R$ 20 recompram novamente. Enquanto isso não acontece, ganham proventos”, comenta. O analista considera a estratégia arriscada.
Mesmo com endividamento menos confortável, a Taesa (TAEE11) ainda deve entregar solidez ao investidor e dividend yield mais elevado. Apesar do preço esticado, a companhia pode oferecer retorno em proventos de até 9% em 2026.
Marco Saravalle, estrategista-chefe da MSX Invest, afirma que a empresa segue atrativa para o investidor conservador que busca de renda passiva. “É uma empresa mais cara, negociando próxima a 10 vezes dívida líquida o seu ebitda, não tem muito potencial de valorização da ação, mas o dividendo acaba compensando”, destaca.
Saravalle projeta ebitda de R$ 452 milhões no 4º trimestre de 2025 e lucro líquido regulatório de R$ 217 milhões, abaixo do registrado no 3ºTRI25.
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A principal preocupação continua sendo a alavancagem, em patamar elevado e com tendência de alta. Segundo Oliveira, para transmissoras o ideal é não ultrapassar 4 vezes o ebitda, mas a Taesa passou boa parte de 2025 acima desse nível. “Isso poderia assustar o mercado, porque dá a impressão que a gestão da Taesa não cumpre com o prometido”, diz.
Por outro lado, a companhia precisa investir para renovar concessões que vencem a partir de 2030 e representam entre 30% e 50% da Receita Anual Permitida, o que tende a elevar a alavancagem.
Entre as empresas híbridas do setor elétrico, que atuam em geração, transmissão, distribuição e comercialização, a Axia Energia (AXIA3), ex-Eletrobras, deve se destacar nesta temporada de balanços, segundo analistas.
O sócio do GuiaInvest, Sergio Biz, afirma que a companhia tende a repetir o desempenho do 3º trimestre de 2025, quando o ebitda ajustado ficou 14% acima do consenso, impulsionado por maior volume e melhor lucro bruto por MWh na geração.
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Biz também projeta forte geração de caixa, apoiada por ganhos com trading e modulação de energia, além dos efeitos da reestruturação pós-privatização, com redução de custos e mais eficiência. “Um trimestre com ebitda acima das expectativas pode surpreender positivamente, reforçando a tese de que a Axia consegue capturar de forma recorrente oportunidades de preço de energia no mercado”, destaca.
Outra possível sinalização positiva seria maior clareza sobre a política de proventos. A companhia chegou a estudar pagamentos trimestrais, mas não houve novidades. Segundo Biz, há duas camadas de dividendos: o fluxo regular referente ao exercício de 2026 e os resgates de ações bonificadas PNC ligados à distribuição antecipada de 2025, com pagamentos previstos para os próximos anos.
Para 2026, Biz estima dividendos totais na Axia de R$ 11,4 bilhões, com dividend yield base de 7,5%. Outros analistas projetam dividendos de até 8,2%. “Mesmo com investimentos projetados para este ano da ordem de R$ 14 bilhões, o espaço para manter proventos relevantes segue amplo”, comenta. A alavancagem está em 2,1 vezes dívida líquida sobre ebitda até 3ºTRI25, abaixo do limite gerencial de 3 vezes. “A alavancagem pode caminhar para entre 3 e 4,25 vezes, mas ainda em um patamar confortável para dividendos”, diz.
Jayme Simão, sócio-fundador do Hub do Investidor, tem visão diferente e avalia que dividendos mais consistentes devem se consolidar a partir de 2027. “Por ora, o foco deve continuar na reprecificação e reorganização de ativos, além da desalavancagem gradual”, afirma.
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Segundo Simão, a Axia deve seguir reposicionando o portfólio, com venda de ativos não estratégicos, foco 100% renovável e expansão em transmissão, o que amplia a receita. “Com planos de investimento relevantes até 2030, isso deve reduzir o potencial de dividendos da Axia no curto prazo, mas aumenta a previsibilidade de caixa no médio prazo”, destaca.
Hugo Queiroz, sócio da L4 Capital, espera receita impulsionada pelo preço spot de energia, já que a companhia está descontratada e tem maior exposição ao mercado livre do que ao regulado. “É um ponto positivo que vai trazer boas notícias, o preço spot deve ficar bem acima do que no último trimestre”, aponta.
Queiroz cita ainda os empréstimos compulsórios como possível surpresa positiva. A dívida caiu de R$ 26 bilhões para R$ 12 bilhões até dezembro. “Se tiver alguma negociação interessante, isso vai gerar um ajuste no balanço, traz melhorias, mas não tem impacto substancial no caixa. Provavelmente influencia no provisionamento”, observa.
A Engie (EGIE3) pode ter novidade com a usina de Jirau, hoje na controladora francesa, ativo que elevaria a capacidade instalada em cerca de 10%, segundo Oliveira. “Provavelmente esse ativo passe a integrar o guarda-chuva da Engie Brasil, um valor ainda oculto para a ação, que confirmaria sua hegemonia como segunda maior geradora do país”, avalia.
A XP já estimou que a operação manteria a alavancagem praticamente estável e garantiria payout mínimo de 55% para dividendos.
A dívida líquida sobre ebitda está em 3,2 vezes até o 3ºTRI25, maior nível recente. “Se alavancagem ficar mais próxima de 4 vezes, seria uma surpresa negativa para a companhia”, diz Biz. Para ele, após investimentos intensos em 2024-2025, 2026 deve trazer maior equilíbrio entre dividendos e desalavancagem.
Quem pode desapontar é a Auren (AURE3). Analistas não esperam dividend yield acima de 4% em 2026. “Deve continuar com dívida estratosférica, ainda absorvendo a incorporação da AES Brasil e sem condições de trazer uma remuneração ao acionista no momento”, diz Oliveira.
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