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O balanço da Petrobras (PETR3; PETR4) referente ao primeiro trimestre de 2026 (1T26) ficou abaixo das expectativas de parte do mercado, mas analistas avaliam que os efeitos positivos da alta do petróleo devem aparecer de forma mais clara nos próximos meses. Tanto a XP Investimentos quanto o Banco Safra enxergam um “impacto temporário” de cronograma sobre os números divulgados pela estatal.
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Ambas as casas mantém recomendação de compra para a petroleira, sendo que a XP tem preço-alvo de R$ 52,00 por ação e o Safra de R$ 50,90.
A Petrobras reportou lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) ajustado recorrente de US$ 11,7 bilhões entre janeiro e março, alta de 7% na comparação trimestral. Ainda assim, o resultado veio abaixo do esperado por casas de análise. A XP destacou que o indicador ficou 7,1% inferior à sua projeção, enquanto o Safra apontou um desempenho 9% abaixo do consenso de mercado.
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Segundo o analista Regis Cardoso, da XP, o principal fator por trás da decepção foi o preço de realização das exportações de petróleo bruto, em torno de US$ 72 por barril. Embora o Brent tenha avançado 27% no trimestre, os preços efetivamente capturados pela companhia subiram apenas 6,5% no período.
Na avaliação do Banco Safra, o descompasso ocorreu por um “efeito de cronograma”, já que os preços e volumes mais altos do petróleo demoraram mais do que o esperado para serem refletidos nos resultados. O banco afirma que parte das cargas ainda estava em trânsito e que a precificação das exportações utiliza referências do mês anterior, retardando o impacto positivo da commodity nos números do trimestre.
Apesar do desempenho mais fraco em exploração e produção (E&P) e gás, o Safra destacou que o segmento de refino surpreendeu positivamente. O Ebitda ajustado da área mais que dobrou na comparação trimestral, impulsionado por ganhos com estoques, redução nas importações de derivados e condições mais favoráveis para exportação.
O lucro líquido da estatal ficou em US$ 6,2 bilhões, praticamente em linha com as projeções da XP e 3% acima da estimativa do Safra. O banco atribuiu o avanço frente ao trimestre anterior, quando a Petrobras havia lucrado US$ 2,9 bilhões, à melhora operacional, ao efeito cambial positivo e à reversão da baixa contábil da UFN III. Parte desse ganho, porém, foi compensada pelo aumento das despesas tributárias.
No caixa, os resultados também vieram aquém do esperado. O fluxo de caixa livre somou US$ 3,9 bilhões no trimestre, abaixo tanto da projeção do Safra, de US$ 6 bilhões, quanto do consenso de mercado, de US$ 5,1 bilhões. Segundo o banco, o consumo de capital de giro acabou limitando uma melhora maior, apesar do avanço operacional e da redução dos investimentos.
A Petrobras anunciou ainda distribuição de US$ 1,8 bilhão em dividendos, equivalente a um retorno de cerca de 1,4% no trimestre. XP e Safra consideraram o valor abaixo das expectativas.
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Para a XP, o primeiro trimestre “decepcionou” e pode provocar uma reação negativa das ações no curto prazo. Ainda assim, a corretora pondera que isso não deve levar a revisões relevantes nas estimativas futuras da companhia.
O Safra segue linha semelhante e afirma que os fundamentos permanecem sólidos. Na visão do banco, os benefícios de preços e volumes mais altos devem aparecer de forma mais evidente no segundo trimestre, à medida que o efeito de timing se dissipar.
A XP também projeta melhora nos próximos meses, citando a expectativa de maior captura da alta do Brent nos preços de exportação, reajustes de derivados e os efeitos do programa de subsídio ao diesel do governo.
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