Publicidade
O investidor da Hapvida (HAPV3) enfrentou dias turbulentos após a companhia divulgar resultados pressionados pelo aumento de custos e pela alta sinistralidade. Analistas apontam que a troca de posições entre sócios relevantes, como a venda de ações pela gestora SPX, também puxou o ativo para o tombo de 42,21% na quinta-feira, 13 de novembro. Com o fechamento desta quarta (19), quando a ação subiu 2%, a R$ 17,34, os papéis caem 44,57% no mês e desabam 48,16% no ano.
CONTINUA APÓS A PUBLICIDADE
A queda das ações da Hapvida entrou para a história da companhia não só pela perda expressiva de R$ 6 bilhões em valor de mercado em um único dia, mas também pelo volume negociado de 124 milhões de ações, o equivalente a 40% do capital flutuante (free float), segundo o Safra. Para Fernando Siqueira, head de research na Eleven, a baixa parece um pouco exagerada. Segundo ele, os resultados foram ruins, mas não ficaram 50% abaixo do esperado e nem sinalizam que os próximos balanços terão queda dessa magnitude.
Na visão do analista da Eleven, a queda foi provocada principalmente pela troca de posições entre os acionistas controladores, e o volume negociado no dia reforça essa leitura. O giro financeiro atingiu R$ 2,1 bilhões, superando inclusive o de blue chips como Petrobras (PETR3/PETR4), Vale (VALE3) e Itaú (ITUB3/ITUB4).
Publicidade
Invista em oportunidades que combinam com seus objetivos. Faça seu cadastro na Ágora Investimentos
A visão de Siqueira se confirmou na quarta-feira (19). A gestora SPX reduziu sua participação acionária de 5% para 3,72%. Na carta enviada pela gestora para a Hapvida, ela não especifica o motivo para a venda dos papéis. Procurada pelo E-Investidor, a SPX não respondeu aos questionamentos.
Por sua vez, a família de Jorge Fontoura Pinheiro Koren de Lima, CEO da Hapvida, adquiriu papéis no mercado e passou a deter 196,8 milhões de ações da empresa. Outro fator é que a própria companhia recomprou 20 milhões de ações.
“A aquisição de participação acionária decorre da convicção de que a recente reação do mercado aos resultados do terceiro trimestre de 2025 não reflete os fundamentos da empresa e suas perspectivas de longo prazo”, disse Luccas Augusto Adib, vice-presidente de finanças e relações com investidores da Hapvida em comunicado ao mercado.
O E-Investidor também procurou a Hapvida para entender a fase atual da companhia e os planos para 2026, mas não obteve retorno. Ainda assim, analistas do mercado financeiro reforçam a visão otimista apresentada pela empresa no comunicado do RI, embora prevejam um cenário ainda difícil no curto e médio prazo.
Para os analistas do Itaú BBA, a empresa não conseguiu dissipar as preocupações dos investidores na teleconferência de resultados após lucrar R$ 338 milhões no terceiro trimestre deste ano (3T25), alta de 4,1% em relação ao mesmo período do ano passado. Eles explicam que ao longo de 2025 a Hapvida fez investimentos pesados para inaugurar unidades.
A estratégia da empresa é aumentar a presença e entregar um serviço de melhor qualidade para os seus beneficiários. O BBA diz, no entanto, que essas inaugurações adicionaram R$ 82 milhões em custos ao longo do ano, com R$ 100 milhões previstos para o próximo trimestre (em base acumulada), pressionando as margens de curto prazo.
Os analistas do BBA afirmam que esses custos podem se diluir à medida que a ocupação aumente e novos beneficiários sejam adicionados, com parte do aumento da frequência ligado à melhoria na percepção de qualidade. No entanto, eles enxergam problemas para 2026, visto que a empresa pode enfrentar dificuldades para atrair novos clientes ou elevar o preço médio pago pelos que já estão na base.
Publicidade
Para o próximo ano, esses investimentos ainda devem atrapalhar a trajetória de evolução. O Itaú BBA estima que a recuperação da margem leve mais tempo do que nos anos anteriores, visto que melhorias operacionais para os clientes naturalmente vêm acompanhadas de custos mais altos.
Os analistas da Ágora Investimentos e Bradesco BBI dizem que as novas instalações hospitalares para 2026 devem ser menores (200 leitos) e serão retomadas em 2027 com novos hospitais de alto padrão em São Paulo e Rio de Janeiro.
“A diluição desses investimentos levará alguns trimestres, pois depende do crescimento dos beneficiários, dos aumentos de preços, o que é imprevisível de estimar agora”, esclarecem Marcio Osako do Bradesco BBI e Larissa Monte da Ágora Investimentos.
Além dos custos de investimentos, a empresa registrou piora na sinistralidade em 1,4 ponto porcentual em relação ao 3T24, acima da sazonalidade esperada. Para Siqueira, da Eleven, o crescimento da sinistralidade aconteceu em uma tentativa de a Hapvida resolver a insatisfação de seus clientes com o serviço. Isso porque a companhia enfrentava alta nas despesas com judicialização. Para evitar esses processos, a Hapvida preferiu elevar os custos.
Para o quarto trimestre de 2025, os analistas da Ágora Investimentos e Bradesco BBI projetam uma queda de 2,2 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre de 2025. Essa queda será ocasionada pelo maior uso dos serviços pelos segurados.
“Para 2026, esperamos que a sinistralidade continue aumentando no 1º semestre de 2026 e comece a diminuir no 3º trimestre de 2026, fechando o ano em 73,6% (crescimento de 0,1 ponto percentual em relação a 2025; alta de 0,8 ponto percentual em relação à estimativa anterior)”, disseram Marcio Osako do Bradesco BBI e Larissa Monte da Ágora Investimentos.
Os analistas do Safra reforçam que o conjunto da obra é altamente desafiador. Isso porque a companhia enfrenta sinistralidade em alta com investimentos em crescimento. Para compensar esse desequilíbrio, o Safra avalia que a empresa precisaria repassar custos aos clientes, o que não tem acontecido devido à forte concorrência. O banco lembra que a Hapvida perdeu 0,34 ponto porcentual em participação de mercado nos últimos 12 meses.
“Essa necessidade de elevar os níveis de serviço, ao mesmo tempo em que se impede a implementação de aumentos de preços mais elevados devido à concorrência, leva a uma equação complexa, na qual uma melhoria no Índice de Sinistralidade Médica não parece ser o resultado provável”, pontuam Ricardo Boiati, Thiago Marmo e Rafael Une, que assinam o relatório do Safra.
Devido a essas perspectivas, os analistas do Safra reduziram as estimativas de lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) em 19% em média para o período de 2026 a 2028. Já a previsão para o lucro líquido recuou em 38% em média.
Sendo assim, o Safra mantém a cautela com o papel, embora seja negociado a 8,6 vezes o Preço sobre Lucro (P/L) estimado para 2026, contra sua média de 5 anos de 30 vezes o Preço sobre Lucro. Os analistas do banco possuem recomendação neutra com preço-alvo de R$ 22,50 para os próximos 12 meses, alta de 32,35% na comparação com o último fechamento.
“A ação não parece oferecer uma boa relação risco-retorno, em nossa opinião, devido à incerteza dos lucros, já que a alta volatilidade torna desafiador avaliar corretamente para o curto e longo prazo”, concluem Ricardo Boiati, Thiago Marmo e Rafael Une, que assinam o relatório do Safra.
Já os demais analistas estão otimistas com a tese. A Ágora Investimentos e o Bradesco BBI mantiveram a recomendação de compra com preço-alvo de R$ 27 para os próximos 12 meses, avanço de 58,82% na comparação com o fechamento de terça-feira (18), quando a ação encerrou o pregão a R$ 17.
“Mantemos nossa recomendação de compra com base no preço da ação após o tombo recente, mas com um viés cauteloso em relação à fraca visibilidade de melhora dos resultados”, explicam Marcio Osako, do Bradesco BBI, e Larissa Monte, da Ágora Investimentos.
O Itaú BBA também recomenda compra para as ações da Hapvida. O banco tem preço-alvo de R$ 66 para o fim de 2026, alta de 228% na comparação com o fechamento mais recente. O banco também acredita que os problemas devem ser persistentes, mas a queda dos últimos dias foi desproporcional à realidade da empresa.
Publicidade
Em 2026, a empresa deve enfrentar um ano difícil, já que a estratégia, segundo analistas, é elevar a qualidade do serviço oferecido ao consumidor. Nesse caminho, parte dos custos tende a permanecer, enquanto outros, como os ligados à expansão, são temporários e associados à abertura de novos leitos e ambulatórios. Ao mesmo tempo, a concorrência deve limitar o repasse de preços, tornando a Hapvida (HAPV3) atraente sobretudo pelo valor descontado de sua ação após o “inferno astral” dos últimos dias.
Publicidade
Invista em informação
As notícias mais importantes sobre mercado, investimentos e finanças pessoais direto no seu navegador
