Os balanços relativos ao quarto trimestre de 2023 confirmaram tendências positivas para as empresas que estão no universo de cobertura do Safra, apresentando leve crescimento da receita líquida (1,0%) e alta do lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, 12,9%), apesar de contração do lucro (-5,4%) impactado, principalmente, por Petrobras (PETR3;PETR4) e Vale (VALE3).
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Para o banco, os destaques da temporada de balanços ficaram com concessionárias e empresas de telefonia e do segmento industrial e de construção. “Em suma, a atividade econômica foi melhor no quarto trimestre, com as taxas de juros mais baixas e a menor pressão inflacionária ajudando os nomes domésticos. Contudo, o trimestre foi influenciado pelo processo de normalização dos resultados da Petrobras e por eventos não recorrentes que impactaram o lucro da Vale“, observam os analistas Cauê Pinheiro, Carolina Carneiro, Nayane Kava e Luana Nunes, em relatório.
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Para o time do Safra, as concessionárias se destacaram pela combinação de performance anual positiva e números acima do esperado, citando EcoRodovias (ECOR3) e CCR (CCRO3), beneficiadas pela contínua melhora no tráfego, cobrança do eixo suspenso, aumento de tarifas e ajustes de reequilíbrio em contratos. Já em Telecom os pontos favoráveis ficaram com as margens melhores, refletindo o ambiente competitivo mais benigno e os benefícios da incorporação dos ativos da Oi (OIBR3).
No caso do segmento Industrial, o desempenho foi puxado por Weg (WEGE3), em decorrência do mix de vendas melhor e da estabilidade nos custos de matérias-primas. No grupo dos destaques positivos entram também construção, com as recentes mudanças no programa Minha Casa, Minha Vida (MCMV) ainda guiando as vendas e as margens no segmento de baixa renda, enquanto o de média/alta renda foi impactado positivamente por lançamentos recentes com margens saudáveis.
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No segmento de utilidades básicas, a performance positiva foi impulsionada principalmente por fortes volumes e por um bom controle de custos.
Safra aponta quem se deu mal
Entre os segmentos com desempenho negativo, o Safra cita transportes, no qual a alta depreciação impactou a Movida (MOVI3), com despesas financeiras mais altas ofuscando a boa performance da divisão de locação de veículos. No e-commerce, Magazine Luiza (MGLU3) e Casas Bahia (BHIA3) registraram queda na receita e despesas financeiras, prejudicando o resultado final.
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Também foi considerado negativo o desempenho do setor de siderurgia e mineração, com Gerdau (GGBR4) decepcionando em siderurgia, o que se refletiu em menores receitas unitárias e volumes mais fracos na América do Norte, afetando seu desempenho.
O setor de farmácias foi impactado pela desaceleração do crescimento das vendas em “mesmas lojas”, levando à queda na margem Ebitda.
Primeiro trimestre de 2024
Olhando para as perspectivas para o primeiro trimestre, os analistas do Safra enxergam uma boa dinâmica para telecom, com um ambiente competitivo racional no segmento móvel e perspectivas melhores para as margens das empresas de tecnologia. Para ao setor de construção, o banco nota continuidade do bom desempenho do segmento de baixa renda após a recentes mudanças implementadas no MCMV, apesar de parte dessa tendência estar parcialmente precificada pelo mercado.
A visão também é positiva para o segmento de shoppings, com boa performance operacional, baixos níveis de inadimplência e crescimento de aluguel e receita acima da inflação; de Transportes, com as concessionárias dando continuidade a tendência positiva vista no quarto trimestre.
O banco espera que as locadoras de veículos se beneficiem de uma recuperação em seus spreads (diferença entre altas e baixas) do retorno sobre o capital investido (ROIC) em virtude de maiores tarifas de locação de carros. O Safra também espera crescimento saudável para as farmácias, com aumento da produtividade de lojas e expansão geográfica. No caso da Hypera (HYPE3), novos produtos.
Para as grandes redes de varejo, expectativa de que as companhias iniciem o trimestre com dinâmicas melhores de estoques e provisionamentos mais baixos em suas operações financeiras, enquanto a queda nos juros impacta positivamente a tendência do consumo ao longo do ano.
Crédito
Os analistas do Safra estão mais otimistas com relação ao perfil de crédito das companhias sob a cobertura do ano. Primeiro, por conta do ciclo de corte de juros iniciado em 2023, com efeito positivo no custo da dívida – para companhias com endividamento bruto concentrado na moeda local – e, consequentemente, na geração livre de caixa.
O banco cita ainda que boa parte das empresas deva continuar com a estratégia de alongar o perfil de vencimento das dívidas, ao mesmo tempo em que fortalecem o seu nível de liquidez aproveitando a demanda aquecida por títulos de crédito privado.
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Outro ponto fica com os indicadores macroeconômicos, que sugerem avanço na demanda interna, ainda que isso seja apontando pelo Banco Central (BC) como causa de “incertezas” inflacionárias.
