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As empresas de construção civil marcaram presença nas carteiras recomendadas para dividendos em abril. Nomes como Cyrela (CYRE3), Lavvi (LAVV3), Mitre (MTRE3), Cury (CURY3) e Melnick (MELK3) figuravam entre as indicações das casas de análise e corretoras consultadas pelo E-Investidor – veja todas elas aqui.
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Embora estas companhias costumem ser mais voláteis e muito sensíveis às taxas de juros, analistas acreditam que se encontram em um bom momento do ciclo, com a retomada das ações na Bolsa de Valores. O motivo é que o mercado já precifica que a Selic, a taxa básica de juros, recue até o patamar de 9,13% ao ano no final de 2024.
No quesito operacional também há melhorias. Com juros em queda, as vendas de imóveis se recuperam com mais facilidade, favorecendo a geração de receita e lucro das companhias e, em consequência, os dividendos.
Os custos de construção também são menores, o que auxilia na rentabilidade das empresas. Há também iniciativas do atual governo para impulsionar construtoras e incorporadoras, dado que o segmento é um forte gerador de emprego, o que acaba se traduzindo em popularidade política, avalia Marco Saravalle, analista CNPI-P e sócio-fundador da MSX Invest. “Eu acho que o governo vai acabar estimulando cada vez mais o setor”, diz.
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Prova disso, é a criação do FGTS Futuro – que permite que trabalhadores utilizem depósitos futuros na conta do Fundo de Garantia do Tempo de Serviço (FGTS) para comprar um imóvel. A iniciativa contempla famílias com renda mensal bruta de até R$ 2.640. “Essa medida vai beneficiar construtoras de baixa renda e as que operam com o Minha Casa Minha Vida. Já nas de médio ou alto padrão não deve mudar muita coisa”, observa Renato Reis, analista da Blue3 Research.
Rodrigo Medeiros, analista e fundador do Desmistificando Research, destaca que o melhor momento para investir em construtoras surge quando os juros ainda estão elevados e há a expectativa do primeiro corte da Selic. É neste momento que o preço das ações costuma ficar em uma faixa extremamente barata.
Contudo, ele afirma que no momento atual – após seis cortes da taxa, para 10,75% ao ano – ainda há espaço para montar uma posição no setor, mas é importante ter em mente que se trata de empresas cíclicas. Quando os juros estão muito elevados, fica difícil vender imóveis, gerar lucro e pagar dividendos. Já quando os juros recuam a receita das construtoras cresce, potencializando os lucros e os proventos.
Medeiros explica que nem sempre a receita e o caixa das companhias aumentam imediatamente com o corte de juros, porque boa parte dos imóveis são financiados e poucos pagos à vista. Assim, o bom investidor precisa entender em que estágio do ciclo as companhias se encontram. “As construtoras podem se apresentar como boa opção para dividendos neste momento, mas não constituem a típica empresa pagadora de proventos. Se você pensar em uma estratégia de longo prazo, nunca poderia ser uma empresa deste setor”, pontua Medeiros, que discorda que investimentos de curto e médio prazos no segmento, com foco em renda passiva, façam sentido.
Segundo o analista, outro fator importante envolve entender quanto uma construtora pode ter de lucro. Ele explica que nos balanços, as construtoras costumam fornecer uma informação chamada “resultados a apropriar” ou “margem a apropriar. Estas representam uma expectativa de receita das empresas com base nas unidades já vendidas. Além disso, o analista recomenda observar a evolução das vendas trimestre a trimestre, porque sem elas o lucro e o “resultado a apropriar” podem acabar diminuindo.
Gabriel Duarte, analista da Ticker Research, aconselha ao investidor entender como está a geração de caixa das construtoras e se o estoque de imóveis está saudável ou muito elevado. “As margens da empresa estão sendo preservadas ou estão em queda, sacrificando resultados para vender mais rápido? O nível de endividamento pode acabar prejudicando a geração de caixa ou está em um patamar aceitável?”, questiona o analista.
Para Renato Reis, da Blue3 Research, outro fator importante diz respeito ao preço. Segundo ele, não adianta comprar ações de construtoras caras para receber dividendos sendo que o papel pode se desvalorizar e fazer o investidor perder no retorno total. Reis cita também o volume sobre ofertas (VSO), que representa o porcentual de unidades comercializadas em relação ao total. “Imagine que o VSO de uma empresa é de 33%. Isso significa que ela vende todo ano 33% do total de imóveis ofertados”, exemplifica. Seguindo este exemplo, em três anos a companhia terá vendido quase 100%.
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Mas Reis esclarece que algumas construtoras têm um VSO de 10% ou 8%, o que acaba trazendo à tona o risco do estoque de imóveis parado. “Estoque é um problema muito grave para construtoras, pode gerar custos e até quebrar uma companhia por questões de fluxo de caixa. É dinheiro parado”, afirma.
É importante também observar o histórico de dividendos das construtoras, porque nem todas as companhias remuneraram seus acionistas todo ano nos últimos três anos. Levantamento de Einar Rivero, sócio-fundador da Elos Ayta Consultoria, apresenta as empresas que tiveram constância nos seus pagamentos.
| Empresa | DY 12 meses até 15/04/2022 | DY 12 meses até 15/04/2023 | DY 12 meses até 15/04/2024 | Mediana do DY em 3 anos |
| Lavvi (LAVV3) | 8,80% | 15,44% | 10,93% | 10,93% |
| Even (EVEN3) | 7,69% | 2,56% | 10,05% | 7,69% |
| Cury (CURY3) | 5,60% | 9,62% | 7,14% | 7,14% |
| Plano & Plano (PLPL3) | 2,80% | 5,60% | 9,83% | 5,60% |
| DIRR3 (DIRR3) | 5,31% | 10,04% | 2,75% | 5,31% |
| Mitre (MTRE3) | 5,28% | 4,74% | 17,99% | 5,28% |
| Melnick (MELK3) | 4,81% | 5,06% | 16,75% | 5,06% |
| JHSF (JHSF3) | 4,97% | 3,10% | 9,94% | 4,97% |
| Cyrela (CYRE3) | 4,30% | 3,69% | 5,45% | 4,30% |
| Trisul (TRIS3) | 2,39% | 4,99% | 4,13% | 4,13% |
| Helbor (HBOR3) | 0,54% | 4,77% | 3,90% | 3,90% |
| Eztec (EZTC3) | 2,63% | 2,11% | 1,74% | 2,11% |
| RNI (RDNI3) | 0,12% | 0,67% | 2,68% | 0,67% |
Levantamento: Einar Rivero, Elos Ayta Consultoria
O E-Investidor conversou com analistas para entender quais construtoras teriam capacidade de entregar dividendos elevados em 2024.
Max Bohm, estrategista de ações da Nomos, explica que a Lavvi atende o público de média e alta renda. A companhia tem feito lançamentos muito rentáveis. “A Lavvi trabalha com poucos projetos e lançamentos, mas que conseguem gerar bastante caixa. Por isso consegue pagar bons dividendos”, afirma.
O analista aumentou a exposição a Lavvi (LAVV3) na carteira de dividendos da Nomos, para 6% em abril. “Gosto de ter este tipo de papel para dividendos porque também proporciona um pouco mais de potencial de valorização diante de uma classe que tem ganhos tímidos”, comenta. Bohm espera que a Lavvi entregue um dividend yield (retorno com dividendos) de 7% neste ano.
Já Reis, da Blue3 Research, está mais otimista e projeta proventos de 12% para as ações LAVV3 em 2024. O analista explica que a companhia é uma das subsidiárias da Cyrela, focada em alto padrão. Ele também destaca o perfil da companhia de trabalhar com poucos lançamentos. “As vezes ela paga um bom dividendo porque fez poucos lançamentos, mas que foram muito bem acertados e venderam rápido, então faz distribuições grandes”, comenta.
Para Saravalle, da MSX Invest, a Lavvi vem surpreendendo positivamente e deve entregar bons dividendos, na ordem de 9,5% para 2024. A Lavvi também integra a carteira recomendada de dividendos da Rico, com um dividend yield de 9,6% para 2024.
A Cyrela opera no segmento de média e alta renda, mas também possui participação na baixa renda. Cury, Lavvi e Plano & Plano são subsidiárias dela. “A Cyrela também ganha dinheiro com a Cury, Plano & Plano e Lavvi. Além disso, tem uma execução muito boa e dificilmente está com estoque parado”, aponta Reis. O analista projeta um dividend yield de 5,5% em 2024.
Analistas do BTG Pactual defendem que a Cyrela tem se destacado operacionalmente com projetos, vendendo rápido e com margens decentes. A companhia também está otimista em relação ao segmento de baixa renda após mudanças positivas no programa Minha Casa, Minha Vida.
“Isso aumentou a acessibilidade para compradores de casas e o retorno dos projetos. Assim, a administração espera que sua subsidiária Vivaz e as joint ventures (cooperação entre empresas que geralmente implica em uma nova organização societária) com Cury e Plano & Plano continuem apresentando resultados sólidos”, avaliam os agentes de mercado. Os analistas do BTG calculam um dividend yield para CYRE3 de 3,6% em 2024 e 9,4% em 2025.
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Max Bohm afirma que a Cyrela tem um balanço muito sólido e vem entregando resultados consistentes, com velocidade das vendas, crescimento nos lançamentos, margens resilientes e baixa alavancagem. Além disso, destaca que a companhia possui liquidez de negociação frente aos pares. “Com a entrada de investidores estrangeiros no Brasil, que buscam se posicionar no setor de construção, a Cyrela provavelmente será um dos alvos de compra”, comenta Bohm.
O estrategista da Nomos espera um dividend yield de 5% para 2024.
Reis, da Blue3 Research, explica que estas companhias trabalham com o segmento de baixa renda e Minha Casa, Minha Vida. O setor chegou a passar por uma forte crise nos últimos dois anos por conta do aumento de preços dos materiais de construção, alta que não foi possível repassar no preço dos imóveis.
Embora estas empresas tivessem as margens pressionadas, Reis afirma que Cury, Plano & Plano e Direcional receberam um impacto menor e já voltaram para níveis normais de resultados. “Elas têm um volume sobre ofertas (VSO) muito alto, de quase 50%. Ou seja, o ciclo para zerar os imóveis destas companhias leva entre um ano e meio a dois anos”, aponta Reis.
O analista espera que a Cury (CURY3) entregue dividendos de 9% em 2024, enquanto o dividend yield projetado para Plano & Plano (PLPL3) e Direcional (DIRR3) é de 8% e 5%, respectivamente.
Os analistas Ricardo Peretti e Alice Correa, da Santander Corretora, mantiveram a sua recomendação de compra para as ações CURY3 com preço-alvo de R$ 25. “Projetamos um lucro líquido de R$ 640 milhões para 2024 e R$ 777 milhões para 2025”, destacam. A percepção positiva deles ocorre por três fatores: a força de vendas e esteira de projetos diferenciados nas principais áreas de São Paulo e do Rio de Janeiro. Além disso, a companhia estaria negociando com valuation (valor de mercado) atraente e tem a capacidade de entregar um dividend yield de 6,5% para 2024.
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Entre os aspectos que devem impulsionar o desempenho da Cury, estão a ampliação do programa Minha Casa, Minha Vida, a redução da curva de juros de longo prazo e o fato de ter um yield (rendimento) elevado no setor.
Já entre os riscos, os analistas citam inflação de construção acima do esperado, aumento de taxas de financiamento imobiliário, falta de financiamento no Minha Casa, Minha Vida por saques do FGTS e alterações na fórmula de remuneração, assim como preços de terrenos mais altos em São Paulo e o Rio.
Ainda em relação a Direcional, Medeiros, da Desmistificando Research, cita que a relação custo-benefício é vantajosa. A companhia estaria mais barata do que a Cury.
Outra preferência dos analistas fica com a construtora e incorporadora Mitre (MTRE3), que atua na região de São Paulo. Segundo Gabriel Duarte, da Ticker Research, embora a empresa tenha enfrentado algumas dificuldades operacionais nos últimos trimestres, já há sinais de melhoria e evolução das margens.
“A situação financeira da companhia é confortável e segue gerando caixa, o que favorece o pagamento de proventos em 2024, dado que a cotação das ações está depreciada”, detalha. Duarte espera um dividend yield de 13% para as ações MTRE3.
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Para Saravalle, a Mitre também deve entregar bons dividendos diante da recente desvalorização das ações. A projeção é de um dividend yield de 10% para 2024. A Mitre também integra a carteira de dividendos da Rico, com um dividend yield estimado de 16,2% para 2024.
Duarte cita também outra companhia, a JHSF (JHSF3) que atua no segmento de alta renda e está buscando diversificar sua receita com outros segmentos como hotelaria, gastronomia, shoppings e até aeroporto executivo. “Além do crescimento esperado para a empresa nos próximos anos, no final de 2023, a companhia divulgou que distribuirá proventos de forma mensal em 2024”, comenta Duarte. A expectativa é de um dividend yield de 7%.
Confira abaixo outras ações de construção que os analistas esperam paguem bons dividendos:
| Empresa | Dividend yield projetado para 2024 | Quem recomenda? |
| Lavvi (LAVV3) | 7% a 12% | Nomos, Blue3 Research, MSX Invest, Rico |
| Cyrela (CYRE3) | 3,6% a 5,50% | Nomos, Blue3 Research, BTG, Empiricus e Genial |
| Eztec (EZTC3) | 11% | MSX Invest |
| Even (EVEN3) | 7% | MSX Invest, Desmistificando Research |
| Cury (CURY3) | 6,5% a 9% | MSX Invest, Santander Corretora, Blue3 Research |
| Melnick (MELK3) | 11% | MSX Invest, Warren, Desmistificando Research |
| Mitre (MTRE3) | 10% a 16,2% | MSX Invest, Ticker Research, Rico |
| Direcional (DIRR3) | 5% | Blue3 Research, Desmistificando Research |
| Plano&Plano (PLPL3) | 7% a 8% | Blue3 Research |
| JHSF (JHSF3) | 7% | Ticker Research |
Fonte: levantamento E-Investidor com analistas
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