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“Nossas estimativas para 2022 mudaram especialmente para uma margem financeira mais forte com melhores volumes e resultados de tesouraria. Esta tendência é compensada por despesas maiores com provisões, dado que esperamos uma deterioração mais rápida que o esperado na qualidade dos ativos”, afirmam os analistas Pedro Leduc, Mateus Raffaelli e William Barranjard.
O BBA considera que mesmo com alto potencial de crescimento, o Nubank enfrenta desafios que reduzem a atratividade do papel, ao menos nos preços atuais. O banco calcula que a US$ 6,70, a ação negocia a 7 vezes o valor patrimonial, 14 vezes as vendas e a US$ 430 por cliente esperado no final do ano.
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Em termos operacionais, o banco afirma que a piora na inadimplência foi precificada de modo parcial, mas ainda deve começar a aparecer. “Dados marginais sugerem que pode ser mais rápida e mais forte do que anteriormente esperado; o primeiro trimestre será crucial”, escrevem os analistas.
Neste ano, o BBA espera que a inadimplência da carteira do Nubank, pelo critério de atrasos acima de 90 dias, seja de 5,5%; a estimativa anterior era de 5,3%. A percepção é de que o neobanco terá uma deterioração menor que a dos pares, mas pode ser obrigado a pisar no freio da originação, o que afeta diretamente as expectativas de que passe a dar lucro já em 2023.
No primeiro trimestre, a estimativa é de que o Nubank terá prejuízo líquido de R$ 176 milhões, ao mesmo tempo em que a carteira de crédito chegará a R$ 42 bilhões, e a base de clientes, a 59 milhões.
Leduc, Raffaelli e Barranjard ressaltam que o lock-up das ações para grandes investidores e funcionários deve acabar em 7 de junho, o que pode gerar temores de que grandes lotes do papel cheguem ao mercado, reduzindo o preço de tela. Os analistas afirmam, porém, que este é um fator que desperta menor preocupação.
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De acordo com eles, ativos brasileiros devem receber maior atenção de investidores globais, dado que o País pode ser uma das primeiras grandes economias a reduzir a taxa básica de juros, aumentando o crescimento. Isto ajudaria o Nubank a endereçar os principais desafios cíclicos que enfrenta.
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