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Quando Warren Buffett fica nervoso, você e eu provavelmente deveríamos ficar nervosos também. O Oráculo de Omaha há muito tempo segue uma máxima simples quando se trata de saber se o mercado de ações está subvalorizado, corretamente avaliado ou sobrevalorizado. Sua tese: o valor total das ações dos EUA, no longo prazo, não pode superar o crescimento das empresas conforme refletido no PIB.
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Portanto, quando a relação entre o S&P 500 e a renda nacional se desvia enormemente da norma, ela tende a oscilar na direção oposta e “reverter à média”. Durante a bolha das pontocom, em uma matéria de 2001 na Fortune que ele escreveu, Buffett destacou um gráfico no texto mostrando que, no auge da euforia em março de 2000, esse número, agora conhecido como o “Indicador Buffett”, atingiu impressionantes 200%.
“A mensagem do gráfico”, escreveu ele, “é que, se a relação [entre o valor total das ações e o PIB] cair para 70% ou 80%, comprar ações provavelmente dará muito certo para você. Se se aproximar de 200% como ocorreu em 1999 e 2000, você está brincando com fogo.”
De fato, o S&P já havia caído mais de 20% quando a matéria de Buffett foi publicada e, até meados de 2022, recuou quase pela metade a partir de seu pico, levando o Indicador Buffett para abaixo de 80%. Como a fórmula de Buffett previu, o pós-explosão da tecnologia se mostrou um ótimo momento para comprar.
O que nos traz ao presente. Desde a queda do mercado acionário provocada pelo início inesperado da guerra do Irã, o S&P 500 se recuperou para perto de um recorde histórico de 7165. Eis o choque: o Indicador Buffett agora está em 227%, um valor cerca de um sexto acima do que ele identificou como a zona de preparação para uma torrada. Um nível tão elevado traz dois problemas. Primeiro, os lucros corporativos têm crescido muito mais rápido do que o PIB. Os otimistas afirmam que essa tendência justifica as avaliações atuais e que o lucro por ação pode continuar crescendo em dois dígitos enquanto a renda nacional avança a cerca de 5% nominal.
O argumento é duvidoso: os lucros agora representam 12% do PIB, contra uma média histórica de 7% a 8%. Em uma economia altamente competitiva, margens gordas atraem concorrentes em busca de uma fatia da ação, então eles pressionam preços para baixo e expandem volumes para roubar participação de mercado dos incumbentes ricos em lucro. Crescimento extraordinário de lucros geralmente não permanece extraordinário. Como disse a este autor o falecido economista vencedor do Nobel Milton Friedman, “os lucros corporativos como parcela da renda nacional não podem subir além de sua participação histórica no PIB por longos períodos”.
Segundo, as ações também ficaram muito mais caras em relação aos seus lucros. O índice preço/lucro do S&P 500 com base no lucro líquido GAAP projetado para o 1º trimestre supera 28. Isso é dois terços acima da média de 100 anos de cerca de 17. A melhor aposta: tanto os lucros quanto os P/Es tendem a voltar ao normal, levando o Indicador Buffett, e o S&P, para baixo junto com eles.
Quão ruim poderia ser a queda, com base em instâncias passadas de um Indicador Buffett astronômico? Mais uma vez, a queda a partir da marca de 200% impulsionada pela bolha das pontocom que motivou o texto de Buffett foi de cerca de metade. Em novembro de 2021, o Indicador atingiu pouco acima desse nível assustador e então caiu 19%.
No artigo da Fortune, Buffett alertou que, se os investidores esperassem que as ações disparassem enquanto seu Indicador pairava nesses níveis históricos, “a linha teria que sair direto do gráfico”, o que significa que os otimistas estariam apostando em uma suspensão da gravidade econômica. No momento, os otimistas estão no comando e estão prevendo que o Indicador Buffett, que já atingiu território inexplorado, avançará ainda mais na zona de “brincar com fogo”. A tese de Buffett não prevê quando o mercado voltará ao equilíbrio, apenas que eventualmente voltará, e quando isso acontecer todos os investidores sentirão a dor.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com e foi traduzido com o auxílio de ferramentas de inteligência artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.
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